35#無縫管價(jia)格陷入上下(xia)兩難局面

之前由于采暖季限產的干擾，鋼廠對補庫持謹慎態度。四季度又是國外礦山的發貨旺季，基本面的疲弱 導致35#無縫管從高位下跌超過30%。進入11月中旬，限產打壓35#無縫管需求，且發貨旺季造成的高品礦結構性問題緩解將壓制35#無縫管走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)。采暖(nuan)季限產落地后，市(shi)場(chang) 重新迎來鋼廠的(de)復產預(yu)期。目前鋼廠的(de)35#無縫(feng)管庫存處于一(yi)(yi)個(ge)相對較(jiao)低的(de)位置(zhi)，鋼廠的(de)補庫預(yu)期將(jiang)對35#無縫(feng)管價(jia)格形成提振(zhen)。同時(shi)，現階段35#無縫(feng)管價(jia)位接(jie)近邊(bian)際成本線， 存在成本支撐。當前市(shi)場(chang)多(duo)空互現，缺(que)乏(fa)單一(yi)(yi)的(de)向上(shang)或向下強勢(shi)(shi)(shi)驅動，預(yu)計35#無縫(feng)管將(jiang)維持區間振(zhen)蕩走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)。

發(fa)貨旺(wang)季  高品礦結構性問(wen)題緩解(jie)

根據四大礦山的三季報來看，為完成全年的發運任務，四季度環比發運還要提高1100萬噸左右。加上限產對當下35#無縫管需求(qiu)的(de)(de)打(da)壓，后續35#無(wu)縫管(guan)(guan)庫存恐有(you)增(zeng)無(wu)減， 利空35#無(wu)縫管(guan)(guan)走勢。從高品(pin)礦(kuang)結構性問題來(lai)看，四季度是(shi)國(guo)外礦(kuang)山的(de)(de)發貨旺季，近期高品(pin)礦(kuang)的(de)(de)發貨也一直處于高位。從北方六港的(de)(de)高品(pin)礦(kuang)占(zhan)比來(lai)看，目(mu)前比例一直處在 回升(sheng)之中(zhong)，高品(pin)礦(kuang)結構性問題難(nan)以存續。加(jia)上限產的(de)(de)展開，35#無(wu)縫管(guan)(guan)需求(qiu)也遭到(dao)了打(da)壓。

大中型鋼廠(chang)存(cun)在補庫(ku)預期

在目前(qian)(qian)35#無(wu)縫(feng)(feng)管供(gong)大(da)于(yu) 求的(de)(de)背景下，大(da)中型(xing)(xing)鋼廠(chang)的(de)(de)補庫(ku)(ku)(ku)與35#無(wu)縫(feng)(feng)管價(jia)格走勢(shi)密切相關。6月(yue)初大(da)中型(xing)(xing)鋼廠(chang)啟動一輪補庫(ku)(ku)(ku)，持續(xu)至7月(yue)下旬，可(ke)用天數也從22天上升到27天，35#無(wu)縫(feng)(feng)管擺脫自 2月(yue)底開始形(xing)成的(de)(de)下跌通道，并從低位反(fan)彈超過50%。目前(qian)(qian)大(da)中型(xing)(xing)鋼廠(chang)的(de)(de)進口礦平均(jun)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)可(ke)用天數再次來到22天，相對(dui)處于(yu)比較低的(de)(de)位置。當(dang)前(qian)(qian)采暖季限產已(yi)經 落地(di)，后續(xu)將(jiang)帶(dai)來高爐復(fu)產的(de)(de)預期(qi)。若當(dang)前(qian)(qian)的(de)(de)低庫(ku)(ku)(ku)存(cun)持續(xu)，一旦(dan)后續(xu)高爐復(fu)產，鋼廠(chang)勢(shi)必將(jiang)提前(qian)(qian)對(dui)35#無(wu)縫(feng)(feng)管進行補庫(ku)(ku)(ku)，補庫(ku)(ku)(ku)預期(qi)將(jiang)帶(dai)動35#無(wu)縫(feng)(feng)管價(jia)格上行。

目前35#無縫(feng)(feng)管(guan)的(de)(de)邊(bian)際供應成本在50美元(yuan)/噸，折算(suan)盤面的(de)(de)價(jia)格(ge)大概在420元(yuan)/噸。一旦期貨(huo)價(jia)格(ge)跌破(po)420元(yuan)/噸，可能引發非主流礦山的(de)(de)減(jian)產預(yu)期，將帶(dai)來(lai)(lai)供給的(de)(de) 下(xia)降。所以(yi)，420元(yuan)/噸對35#無縫(feng)(feng)管(guan)來(lai)(lai)說是(shi)較強(qiang)的(de)(de)支撐(cheng)線。之(zhi)前35#無縫(feng)(feng)管(guan)1801合約的(de)(de)走勢也證明(ming)了該處支撐(cheng)相對較強(qiang)，其最(zui)低被打(da)至421元(yuan)/噸后就開(kai)始企穩反 彈了。

多空爭奪陷入膠著

從35#無(wu)(wu)(wu)縫(feng)管(guan)的(de)前(qian)十名凈(jing)(jing)多(duo)空(kong)(kong)(kong)持倉(cang)占比來(lai)看，35#無(wu)(wu)(wu)縫(feng)管(guan)1801合約從8月底以來(lai)一直被(bei)空(kong)(kong)(kong)頭占據，一直持續到 11月中(zhong)旬，這期(qi)(qi)間經歷了大(da)幅的(de)下(xia)跌。目前(qian)35#無(wu)(wu)(wu)縫(feng)管(guan)期(qi)(qi)貨正在換月中(zhong)，近(jin)月空(kong)(kong)(kong)頭離場導致走勢相對偏強。35#無(wu)(wu)(wu)縫(feng)管(guan)的(de)前(qian)十凈(jing)(jing)持倉(cang)被(bei)空(kong)(kong)(kong)頭長期(qi)(qi)占據，近(jin)期(qi)(qi)重新被(bei)多(duo)頭奪 回。接下(xia)來(lai)35#無(wu)(wu)(wu)縫(feng)管(guan)多(duo)空(kong)(kong)(kong)將展開激烈爭奪，行情將振蕩運行。

技術上，由于缺乏基本面的(de)顯著(zhu)驅動，且下(xia)方有成本支撐，35#無(wu)縫(feng)管整體上處在(zai)(zai)振蕩(dang)運行(xing)之(zhi) 中。35#無(wu)縫(feng)管1805合約之(zhi)前回(hui)升至500元/噸(dun)附近受阻(zu)回(hui)落(luo)，目前仍在(zai)(zai)440—510元/噸(dun)的(de)區(qu)間振蕩(dang)運行(xing)。在(zai)(zai)目前基本面不明朗，并無(wu)明顯向上、向下(xia)驅動 的(de)情(qing)況下(xia)，建(jian)議振蕩(dang)操作，高拋低吸為主。

風(feng)險提示：1.四季度國外礦山(shan)發運出現問題，高品礦結構性問題再(zai)起，價(jia)格可能會突破(po)(po)區間上沿。2.宏觀再(zai)度走(zou)弱，導致成材(cai)下(xia)跌，將(jiang)帶動35#無縫管破(po)(po)位下(xia)跌。

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