基差修復后 35#鋼管仍有下行壓力

上周35#鋼管期貨主力合約在觸及425.5元/噸的階段性低點后，跟隨鋼價大幅反彈，一度超過470元/噸，幅度達到10%。我們認為，35#鋼管期(qi)(qi)貨(huo)(huo)反(fan)彈是在調整較為充分(fen)基礎(chu)上的(de)修復基差(cha)的(de)反(fan)彈，而現貨(huo)(huo)市場依(yi)舊疲弱，因(yin)此后期(qi)(qi)35#鋼管期(qi)(qi)價(jia)仍有下行壓力。

期價反彈動力

一 是絕對價格調整幅度最大。在黑色系產業鏈品種中，35#鋼管由于(yu)自身基本(ben)面情況最(zui)差(cha)，因此(ci)在(zai)9月以來的(de)整(zheng)體(ti)回調走勢中，最(zui)先開始調整(zheng)，下跌幅度(du)也最(zui)大。從8月 22日(ri)的(de)高點609.5元/噸(dun)跌至425.5元/噸(dun)，跌幅超過30%。同時(shi)，絕對(dui)價(jia)格(ge)也處于(yu)相對(dui)低(di)位，以425.5元/噸(dun)價(jia)格(ge)折(zhe)算，約(yue)合51美元/噸(dun)，處 于(yu)非主流礦(kuang)山(shan)和國(guo)產礦(kuang)山(shan)的(de)成(cheng)本(ben)密集區間(jian)，未來現貨(huo)價(jia)格(ge)果真跌此(ci)，很(hen)可能引發這部分邊際供應減產，進而對(dui)價(jia)格(ge)形成(cheng)支撐。

二(er)是市場看空(kong)(kong)預期(qi)減弱(ruo)。10月12日(ri)，35#鋼管期(qi)價1、5、9各個合約之(zhi)間，價差均不到5元/噸，說明當時市場預期(qi)未來下跌空(kong)(kong)間很有限。

三是在整體產業鏈高基差背景下，35#鋼管跟隨鋼價反彈。在上周期貨大幅下跌過程中，整體黑色系品種基差均較大。由于市場預期35#鋼管下跌空間有限，加之強勢品種鋼材的帶動，35#鋼管大(da)幅反彈在情(qing)理(li)之中。

現貨依舊疲弱

目前35#鋼管(guan)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)價格仍然維持(chi)(chi)在(zai)60美元/噸左右運(yun)行(xing)，礦山(shan)尚未有實質性(xing)的(de)減產(chan)動作出現(xian)(xian)。雖然近期(qi)海外(wai)礦山(shan)發貨(huo)(huo)量(liang)明顯(xian)(xian)減少，但我(wo)們預計這(zhe)屬(shu)(shu)于(yu)短(duan)期(qi)行(xing)為(wei)，在(zai)港(gang)(gang)口(kou) 檢(jian)修(xiu)結束后，發貨(huo)(huo)有望回(hui)升到此前的(de)高位水平。節后港(gang)(gang)口(kou)庫存也出現(xian)(xian)了大幅下降(jiang)，但主(zhu)要(yao)是因為(wei)北方港(gang)(gang)口(kou)受天氣影響(xiang)壓(ya)港(gang)(gang)明顯(xian)(xian)。因此，發貨(huo)(huo)降(jiang)低和庫存下降(jiang)，均屬(shu)(shu)于(yu) 短(duan)期(qi)因素，供應(ying)端在(zai)四(si)季度仍將(jiang)維持(chi)(chi)高位。

鋼(gang)廠正逐(zhu)步開始(shi)取暖(nuan)季限(xian)產(chan)(chan)(chan)行為。取暖(nuan)季將于11月15日開始(shi)，但是邯(han)鄲地區鋼(gang)廠已經從10月開始(shi)提(ti) 前(qian)(qian)限(xian)產(chan)(chan)(chan)，并且(qie)執行力(li)度(du)高于文件要求(qiu)的50%標準(zhun)。其他地區雖然還沒有(you)開始(shi)對(dui)高爐限(xian)產(chan)(chan)(chan)，但唐山地區也提(ti)前(qian)(qian)對(dui)燒(shao)(shao)結限(xian)產(chan)(chan)(chan)50%，并且(qie)已經有(you)個別(bie)鋼(gang)廠，因(yin)為燒(shao)(shao)結礦 庫存(cun)不足(zu)，被迫對(dui)高爐停(ting)產(chan)(chan)(chan)。這都對(dui)35#鋼(gang)管需求(qiu)形(xing)成(cheng)不利沖擊。

同時，35#鋼管(guan)高低品(pin)價(jia)(jia)差正在持續回落，PB粉對超特(te)粉的(de)價(jia)(jia)差已經(jing)(jing)從240元(yuan)/濕噸的(de)歷史(shi)高位回落到190元(yuan)/濕噸。焦炭現貨價(jia)(jia)格(ge)也(ye)已經(jing)(jing)出現了3輪(lun)調降(jiang)。支撐鐵礦價(jia)(jia)格(ge)的(de)高品(pin)礦緊(jin)缺邏輯難以為繼。

因此，我(wo)們認為，基(ji)差修(xiu)復后，在(zai)現貨疲軟的背景(jing)下，35#鋼管期價仍存(cun)在(zai)下行(xing)壓力。

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