把握35號無縫管基差修復機會

目前，35號無縫管和熱軋卷板期貨1805合約于10月12日開啟本輪上漲周期，12月4日分別創下階段新高4104元/噸和4108元/噸，之后回落調整。截至 12月14日收盤，兩個合約分別較10月12日低點3358元/噸和3598元/噸上漲428元/噸和265元/噸，漲幅分別為12.75%和 7.37%。與此同時，以上海市場為例，Wind數據顯示，35號無縫管和熱軋卷板現貨價格分別自10月12日的3920元/噸和4020元/噸上漲至4830 元/噸和4260元/噸，基差分別從704元/噸和422元/噸大幅上升至1219元/噸和小幅下降至397元/噸。由此可見，最近兩個月上海市場35號無縫管 基差大幅走高，熱軋卷板基差不升反降，鋼材期貨兩大品種基差變化存在明顯差異。對于從事35號無縫管現貨(huo)生產或(huo)貿易的產業客戶和35號無縫管期(qi)貨(huo)方面的投資(zi)者(zhe)來說(shuo)，分 析(xi)其中緣由和變化趨(qu)勢，有助于捕捉后期(qi)市場機會。

期貨(huo)與現貨(huo)運行節奏(zou)存在差異

上海市場35號無縫管現貨價格于11月6日突破 4000元/噸整數關口后，一路走高，于12月5日創下4980元/噸的9年多來新高（此前達到4980元/噸是在2008年9月），與2011年2月份 最高點4970元/噸幾乎持平。35號無縫管現貨大幅飆漲的主要原因在于，秋冬季環保限產導致高爐開工率大幅走低和下游建筑鋼材用戶采購周期提前，以往12月甚 至1月份才開始的“冬儲”提前至11月份。除此之外，京津冀大氣污染傳輸通道涉及的“2+26”城市范圍內建筑鋼材生產企業產量受環保限產影響更大，35號無縫管品種(zhong)成為“限產推高(gao)價格”的最(zui)大受(shou)益者(zhe)。

與35號無縫管現貨價格走勢明顯不同的是，35號無縫管期(qi)貨(huo)1805合約盡管(guan)跟隨現貨(huo)市場價格走高，但僅僅收 復8月(yue)上旬4022元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)和(he)9月(yue)上旬4042元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)兩(liang)個前期(qi)高點，隨后掉頭回(hui)落。自10月(yue)12日(ri)低(di)點3358元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)至12月(yue)14日(ri)收盤價3786元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)， 35號(hao)無(wu)縫管(guan)期(qi)貨(huo)1805合約漲(zhang)幅為(wei)428元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，遠小于同期(qi)上海市場35號(hao)無(wu)縫管(guan)現貨(huo)價格漲(zhang)幅910元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)。

基差有回歸合理(li)區間(jian)的跡象

一 方(fang)面，35號(hao)無(wu)縫管(guan)(guan)現貨(huo)價格偏高在很大(da)程(cheng)度(du)上根源于環保限產和(he)下(xia)游提(ti)前采購的(de)季節(jie)性因素，當下(xia)游需(xu)求(qiu)回歸(gui)合理(li)區間(jian)(jian)甚(shen)至(zhi)因現貨(huo)市(shi)場回落(luo)而推遲采購，則(ze)35號(hao)無(wu)縫管(guan)(guan)現貨(huo)支(zhi) 撐(cheng)將變得非常薄弱(ruo)。另一方(fang)面，自2009年(nian)35號(hao)無(wu)縫管(guan)(guan)期貨(huo)上市(shi)至(zhi)2016年(nian)，35號(hao)無(wu)縫管(guan)(guan)基差(cha)（期貨(huo)活躍合約對上海現貨(huo)）在-650—540元(yuan)/噸之(zhi)間(jian)(jian)，主要運行區 間(jian)(jian)在-230—300元(yuan)/噸之(zhi)間(jian)(jian)，2014年(nian)9月以(yi)來基差(cha)有較(jiao)長時期為(wei)正的(de)趨勢，2017年(nian)以(yi)來35號(hao)無(wu)縫管(guan)(guan)基差(cha)于5月下(xia)旬(xun)(xun)和(he)11月中旬(xun)(xun)和(he)下(xia)旬(xun)(xun)三次突(tu)破(po)500元(yuan) /噸，至(zhi)12月14日35號(hao)無(wu)縫管(guan)(guan)基差(cha)仍保持在1000元(yuan)/噸以(yi)上，但已(yi)有見頂回落(luo)、回歸(gui)下(xia)方(fang)合理(li)區間(jian)(jian)的(de)跡(ji)象。

過(guo)大的(de)基差(cha)預示著后期基差(cha)回落的(de)可(ke)能性較大，產業客(ke)戶可(ke)以(yi)通過(guo)期現結合、買期貨(huo)拋現貨(huo)的(de)操作對(dui)35號無(wu)縫管現貨(huo)頭寸進行風險管理，投資者亦可(ke)把(ba)握35號無(wu)縫管基差(cha)修復(fu)行情帶來的(de)投資機會。

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