35號無縫管有望突破新高

35號無縫管期(qi)貨(huo)價(jia)(jia)格在2017年12月初創下4年來的新高(gao)(gao)，隨后(hou)(hou)展開一輪回調振蕩。針對(dui)此次調整(zheng)，市場(chang)分歧加大。個人認(ren)為，主(zhu)要有三方面的原因：一是(shi)(shi)2017年12月初期(qi)現貨(huo)價(jia)(jia)格均創新高(gao)(gao)后(hou)(hou)，現貨(huo)成(cheng)交乏力，部分老多頭(tou)止盈離場(chang)；二是(shi)(shi)對(dui)于2018年房地產投資的悲觀預期(qi)導致市場(chang)形(xing)成(cheng)鋼材消費萎(wei)縮(suo)預期(qi)，這(zhe)導致價(jia)(jia)格承壓；三是(shi)(shi)新進的部分多頭(tou)止損盤出局。而對(dui)于后(hou)(hou)市，可以(yi)從以(yi)下幾(ji)方面綜合考慮：

宏觀預計平穩運行

在剛剛結束的(de)(de)中(zhong)(zhong)央經濟工(gong)作會(hui)議中(zhong)(zhong)，確定了2018年(nian)會(hui)繼(ji)續維持積極的(de)(de)財政政策和穩健中(zhong)(zhong)性(xing)的(de)(de)貨幣政策，要防范化(hua)解重大(da)風險攻堅(jian)戰。相(xiang)信2018年(nian)宏觀經濟運(yun)行(xing)總體平穩。

行業推進供給側改革

2017年(nian)是(shi)深化供給側改革的第2年(nian)，也是(shi)鋼(gang)企結束連(lian)續(xu)五年(nian)虧損后，進(jin)入(ru)新一輪盈利(li)周期的第2年(nian)。公開信(xin)息(xi)顯示，2017年(nian)前3季度，鋼(gang)企利(li)潤超過2050億元，較(jiao)2016年(nian)增(zeng)長108%。其(qi)中(zhong)，大中(zhong)型(xing)鋼(gang)企的利(li)潤增(zeng)長375%。

之前，市場普遍認為(wei)鋼(gang)(gang)企(qi)的(de)盈(ying)利不具備(bei)持(chi)續(xu)(xu)性。而在業內(nei)專家的(de)精準(zhun)診斷下，直指行(xing)業問(wen)題核(he)心——地條(tiao)鋼(gang)(gang)，當地條(tiao)鋼(gang)(gang)被取締后，市場一致(zhi)認為(wei)，鋼(gang)(gang)企(qi)的(de)盈(ying)利具備(bei)持(chi)續(xu)(xu)性基礎。鋼(gang)(gang)企(qi)利潤增厚，是修復資產(chan)負債(zhai)表(biao)的(de)時機。不過(guo)，在供給側改革的(de)背景(jing)下，鋼(gang)(gang)企(qi)無(wu)法有效擴(kuo)張產(chan)能，電弧爐也無(wu)法大量投產(chan)。2018年，政府還要進一步推進去產(chan)能。事實上(shang)，北方“2+26”城市采暖季（2017年11月15日-2018年3月15日）鋼(gang)(gang)企(qi)限產(chan)50%的(de)措施正在穩步實施中，限產(chan)執行(xing)力度(du)已經超過(guo)預期(qi)。

龍川調查數(shu)據顯(xian)示(shi)，截至2017年12月29日，全(quan)國鋼(gang)企整體開工率跌破64%，高爐開工率進一(yi)步降至62.57%，供(gong)應持(chi)(chi)續收(shou)縮，后期(qi)企業將維持(chi)(chi)較高利潤。

庫存降至低點

目前，鋼企庫存已經降至2013年以來的低點。同期，5大鋼材社會庫存也處于歷史低位。其中，35號無縫管庫存創下自2008年金融危機以來的新低。截至2017年12月29日，35個主要地區35號無縫管庫存為318.37萬噸(dun)。分(fen)析認(ren)為，政府(fu)打擊(ji)中頻爐地條鋼后，原有的(de)正常需求顯(xian)露，進而促使社會庫存減少。

需求不樂觀

2017年11月(yue)中(zhong)旬的(de)(de)調研表明，鋼材市場(chang)需求釋放的(de)(de)原因(yin)，并不(bu)是貿易商集體囤(dun)貨，而是終(zhong)(zhong)端集中(zhong)采(cai)購，屬于(yu)產業的(de)(de)真實需求。貿易商對待(dai)補庫一直比較謹慎，市場(chang)處于(yu)緊平衡狀(zhuang)態(tai)。庫存(cun)低位的(de)(de)環境下(xia)，其惜售(shou)心理較濃。此外，由于(yu)2017年10月(yue)初，政府對建筑(zhu)工(gong)(gong)地進行全方(fang)位的(de)(de)安全檢查，為應(ying)對安全檢查，建筑(zhu)工(gong)(gong)地普(pu)遍(bian)停(ting)工(gong)(gong)，10月(yue)的(de)(de)需求被延后，11月(yue)又恰逢終(zhong)(zhong)端集中(zhong)采(cai)購，相當于(yu)11月(yue)的(de)(de)實際需求為兩個月(yue)的(de)(de)需求量(liang)。在庫存(cun)本就不(bu)高的(de)(de)前(qian)提(ti)下(xia)，鋼價開(kai)始大幅上(shang)漲(zhang)。而進入12月(yue)，需求轉淡，加之終(zhong)(zhong)端面臨資金壓力，鋼材銷(xiao)量(liang)減少。

總體來看，決定鋼價走勢的主要因素分為產業邏輯和宏觀邏輯，產業邏輯關注的是供需狀況。預計，35號無縫管市場(chang)(chang)將維持(chi)“三(san)高(gao)三(san)低(di)”格(ge)局(ju)，即高(gao)利(li)潤(run)、高(gao)價格(ge)、期貨高(gao)貼水、低(di)開工率、低(di)供應、低(di)庫存。雖(sui)然(ran)鋼(gang)企高(gao)利(li)潤(run)引發(fa)了市場(chang)(chang)的擔憂，但短期內這并(bing)不是市場(chang)(chang)的主(zhu)要矛盾。鋼(gang)價接下來(lai)(lai)的走勢將由產業邏輯主(zhu)導。待(dai)一季(ji)度財(cai)政資金大(da)量(liang)投放，鋼(gang)材將迎來(lai)(lai)一波集(ji)中補庫行情。屆時，1805合(he)約有(you)可能順勢突破前高(gao)4104元(yuan)/噸。操作(zuo)上，以逢低(di)做多思路對待(dai)。

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