警惕35#無縫鋼管庫存快速上升風險

近期鋼(gang)價走(zou)勢重新陷入焦(jiao)灼，鋼(gang)廠限產依然嚴(yan)格(ge)，開工(gong)和產量(liang)總體難有起色，而終端(duan)需(xu)求也(ye)(ye)進入停滯，唯一的市場焦(jiao)點集中(zhong)在庫(ku)(ku)存之上。因為對春季需(xu)求抱有樂觀(guan)預(yu)期，且對限產政策依然持有信心，貿(mao)易(yi)商囤貨積極性比較好，冬儲庫(ku)(ku)存顯著上升，現貨價格(ge)因此也(ye)(ye)受到支撐(cheng)。但(dan)目前庫(ku)(ku)存快速上升，積聚的風險也(ye)(ye)不容忽(hu)視。

首先，環保限(xian)(xian)產(chan)(chan)依然(ran)(ran)嚴格(ge)(ge)。截至(zhi)2月9日，龍川金屬材料(liao)有限(xian)(xian)公司調研163家鋼廠高爐(lu)產(chan)(chan)能利(li)用率為72.42%，剔除淘汰(tai)產(chan)(chan)能的利(li)用率為78.59%，相比限(xian)(xian)產(chan)(chan)前高峰，依然(ran)(ran)有12%-13%的降幅，即環保限(xian)(xian)產(chan)(chan)依然(ran)(ran)對整(zheng)體(ti)供(gong)應(ying)施加(jia)嚴格(ge)(ge)的限(xian)(xian)制。并且，2月華(hua)北部(bu)分地區霧霾(mai)天(tian)氣仍然(ran)(ran)嚴重，限(xian)(xian)產(chan)(chan)再度收緊(jin)。而唐山市(shi)為了(le)摘掉空氣質量“倒十”的帽子，打算將(jiang)限(xian)(xian)產(chan)(chan)進行“常(chang)態化(hua)”、“精準化(hua)”。供(gong)應(ying)收緊(jin)對價格(ge)(ge)形成進一(yi)步支撐，也強化(hua)了(le)貿易商的信心。

其次，春(chun)季需求依然(ran)值得期(qi)待。“采暖季”鋼(gang)廠環保限(xian)產要(yao)執(zhi)行(xing)到3月15日或3月下旬(xun)，但與(yu)此對應，傳統上(shang)，春(chun)季終(zhong)端建筑用(yong)鋼(gang)需求會在3月初開始復(fu)蘇，這一時(shi)間窗口的錯配，會造(zao)成3月上(shang)中旬(xun)鋼(gang)材供不應求的預期(qi)，這也(ye)是貿易商看好后市、積極冬(dong)儲的一個主(zhu)要(yao)原因(yin)。

但是，35#無縫鋼管社會庫存快速回升，風險也在積累。根據龍川統計數據估計，截至2月21日，全國35個主要城市35#無縫鋼管庫存預估總量為810.6萬噸，較節前增加189.5萬噸。35個重要城市35#無縫鋼管社會庫存(cun)(cun)水平已逼近去(qu)年峰值(zhi)860萬噸，且節(jie)后(hou)(hou)兩周庫存(cun)(cun)一般仍(reng)將(jiang)維持上(shang)(shang)升(sheng)，最(zui)終該庫存(cun)(cun)會回(hui)升(sheng)到900萬噸左右。2017年鋼(gang)(gang)(gang)材庫存(cun)(cun)最(zui)終快速去(qu)化，實則(ze)因(yin)(yin)為打擊“地(di)條鋼(gang)(gang)(gang)”，導致4月(yue)(yue)后(hou)(hou)鋼(gang)(gang)(gang)材供求存(cun)(cun)在明顯缺口。而今(jin)年雖然(ran)(ran)有近一個(ge)月(yue)(yue)的鋼(gang)(gang)(gang)廠限產(chan)，需求復蘇的錯配(pei)期，但目前的庫存(cun)(cun)積累水平理論上(shang)(shang)足可以彌補供求缺口。隨(sui)后(hou)(hou)鋼(gang)(gang)(gang)廠復產(chan)將(jiang)帶動供應明顯回(hui)升(sheng)，因(yin)(yin)此，在此預(yu)期下，鋼(gang)(gang)(gang)價上(shang)(shang)方依然(ran)(ran)面臨巨大壓力。

最后，地產投資(zi)(zi)在2017年(nian)末(mo)已出(chu)現明顯(xian)回落(luo)，今年(nian)這種趨(qu)勢仍將延續。伴隨金(jin)融去杠(gang)桿，利(li)率維(wei)持高位(wei)，多地購房貸款利(li)率上調，因(yin)此(ci)，2018年(nian)商品(pin)房銷售端不(bu)容樂(le)觀。而基(ji)建受到監管政策(ce)壓制，也將有明顯(xian)的走(zou)弱(ruo)，尤其(qi)是政策(ce)對地方違(wei)規融資(zi)(zi)的檢查嚴格(ge)，PPP項目庫存面臨清理整頓(dun)，基(ji)建投資(zi)(zi)將受到進(jin)一步(bu)打擊。因(yin)此(ci)，地產基(ji)建投資(zi)(zi)的走(zou)弱(ruo)也將拖累建筑用鋼需求。

綜上，35#無縫鋼管累庫(ku)(ku)(ku)速度超出預期(qi)，預估至3月(yue)末(mo)，整(zheng)體(ti)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)大概率增至與去年相當的偏高水(shui)平。雖然有年后(hou)終端需求恢復之初疊加(jia)限產(chan)，庫(ku)(ku)(ku)存(cun)有階段(duan)性(xing)加(jia)速下降預期(qi)，支撐鋼價(jia)和(he)利潤反彈，但3月(yue)下旬之后(hou)將面臨復產(chan)壓(ya)力，因此當前的庫(ku)(ku)(ku)存(cun)壓(ya)力更(geng)值得警惕。此外，終端投資(zi)增速放緩的長期(qi)風險，也不容忽視(shi)。

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