35#無縫鋼管短期(qi)市(shi)場矛(mao)盾不明(ming)顯 春季漲勢可期(qi)

當前是35#無縫鋼管需求季節性淡季，市場焦點在貿易商冬儲及庫存累積速度上。從數據來看，冬儲形成的季節性累庫尚屬正常，并未有超預期增長。短期35#無縫鋼管市場主要矛盾不明顯，維持振蕩走勢，春節后35#無縫鋼管上漲行情仍可期。

　　冬儲累庫速度尚屬正常(chang)

　　從(cong)當(dang)前時點(dian)來(lai)看(kan)，隨著淡季效應發(fa)酵和春節來(lai)臨(lin)，需求基本(ben)萎縮(suo)殆盡，交易進入停滯階段。上海終端線(xian)螺(luo)采(cai)購指(zhi)數(shu)最新值為4000噸，降至(zhi)年內最低(di) 點(dian)。當(dang)下進入冬儲累(lei)庫(ku)(ku)的第(di)9周，庫(ku)(ku)存(cun)累(lei)積體現(xian)為廠(chang)內庫(ku)(ku)存(cun)和社會庫(ku)(ku)存(cun)的不斷走高。前期數(shu)據出(chu)現(xian)廠(chang)內庫(ku)(ku)存(cun)與社會庫(ku)(ku)存(cun)總量不升(sheng)反降的異常現(xian)象(xiang)，究其原因，主要是 部(bu)分(fen)冬儲貨物在(zai)鋼廠(chang)實(shi)現(xian)了貨權轉移，但實(shi)際統(tong)(tong)計(ji)(ji)中(zhong)這部(bu)分(fen)數(shu)據既未(wei)(wei)統(tong)(tong)計(ji)(ji)到鋼廠(chang)庫(ku)(ku)存(cun)中(zhong)，又未(wei)(wei)統(tong)(tong)計(ji)(ji)在(zai)港口倉(cang)庫(ku)(ku)中(zhong)。

　　最新(xin)幾期(qi)數(shu)據較正常(chang)地(di)體現了庫存季(ji)節性上(shang)升的情形，符合實際預(yu)期(qi)。最新(xin)一期(qi)數(shu)據顯示，35#無縫鋼管廠內庫存下降4.1萬(wan)噸(dun)，社會庫存增加103萬(wan)噸(dun)， 至621萬(wan)噸(dun)。如(ru)果平均(jun)到(dao)月度來看，累庫速率尚屬正常(chang)，總(zong)量(liang)位于2016—2017年(nian)的季(ji)節性平均(jun)水平，暫時并未出現超預(yu)期(qi)增長。

　　限產(chan)對現(xian)貨(huo)產(chan)生支撐

　　從供給(gei)角度來看，采暖季限產(chan)(chan)將延續到2018年(nian)(nian)3月份，全國高爐產(chan)(chan)能利用率(lv)維持在78.59%的(de)(de)(de)低位，全國建筑鋼材鋼廠產(chan)(chan)能利用率(lv)也降至63.4% 的(de)(de)(de)新低位置(zhi)。如(ru)(ru)果考慮后(hou)期(qi)復產(chan)(chan)因素，當前產(chan)(chan)能利用率(lv)回到限產(chan)(chan)前約90%的(de)(de)(de)水平，那么(me)供給(gei)將增加11%—12%。但這里沒(mei)有考慮今年(nian)(nian)轉爐加大廢鋼比(bi)例問題， 即(ji)高爐鐵水降下來了，但實際粗鋼產(chan)(chan)量并沒(mei)有下降這么(me)多。可以預期(qi)的(de)(de)(de)是，后(hou)期(qi)一旦高爐復產(chan)(chan)，廢鋼進入轉爐的(de)(de)(de)比(bi)例將下降，最終鋼產(chan)(chan)量增量將不如(ru)(ru)預期(qi)明顯(xian)。

　　鋼廠方面，受需求季節性淡季影響，同時為鎖定當前較高利潤，近期不少鋼廠通過出臺冬儲政策以降低廠內庫存，部分鋼廠貨物已超賣至2月份。35#無縫鋼管 廠內庫存總量實際并不高，最新一期35#無縫鋼管廠(chang)內(nei)庫存為201萬噸，同比下滑48%，未(wei)有實質性壓力。后期(qi)鋼(gang)廠(chang)限(xian)產持(chi)續(xu)和低庫存策(ce)略將繼續(xu)對35#無縫鋼(gang)管(guan)價格產生支(zhi) 撐(cheng)。

　　春節(jie)后需求(qiu)仍然可期

　　從房地(di)產和制造業數據來看，一季度(du)終(zhong)端用鋼需(xu)求不會驟降。截至2017年12月份，房地(di)產新開工(gong)(gong)面(mian)(mian)積(ji)(ji)累計(ji)值為17.86億平方(fang)米。如(ru)果以此為基(ji)數，綜合(he)考慮棚(peng)改貨幣 化的(de)邊(bian)際減量以及租(zu)賃房的(de)邊(bian)際增(zeng)量，毛估合(he)計(ji)邊(bian)際減量占據新開工(gong)(gong)面(mian)(mian)積(ji)(ji)的(de)2.6%左右。再考慮到拿地(di)面(mian)(mian)積(ji)(ji)的(de)增(zeng)加，預計(ji)2018新開工(gong)(gong)下滑速度(du)在(zai)2%以內，降 幅在(zai)收窄。此外，受環保影響的(de)開工(gong)(gong)或也在(zai)春節后上(shang)升，開春后房地(di)產用鋼需(xu)求不必過度(du)悲觀。

　　從(cong)(cong)制造(zao)業角(jiao)度(du)來(lai)(lai)看，官方PMI和財新PMI均位于榮(rong)枯線上方，表(biao)(biao)現穩健。從(cong)(cong)細分項目來(lai)(lai)看，挖掘(jue)機、汽車及(ji)四大家電產銷均保持(chi)不錯的(de)正(zheng)向(xiang)增長(chang)。從(cong)(cong)歷年數據來(lai)(lai)看，表(biao)(biao)觀消費3月較2月會出現15%以上的(de)增速，春節后需(xu)求仍可期。

　　結論

　　綜上所(suo)述，當前進入(ru)年前淡季，冬儲累(lei)庫水平尚屬正常，短期矛盾并(bing)不突(tu)出(chu)，35#無(wu)縫鋼管維持振(zhen)蕩走勢。

　　從年(nian)后供(gong)需預(yu)測來看，春節后需求旺季可期，而供(gong)給端并(bing)不一(yi)定能(neng)釋(shi)放出更多(duo)的(de)產量(liang)。屆(jie)時(shi)，如果(guo)整(zheng)體庫存影響保持中性(xing)，那么35#無縫(feng)鋼管(guan)將有(you)一(yi)波不錯的(de)向上(shang)行情(qing)。

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