冬儲啟動 提振35號無縫管震蕩上行

自2017年12月上旬鋼材期貨價格沖高回落開始，一方面鋼材庫存壓力持續增加，另一方面期貨深度貼水，鋼材期貨價格持續調整。鋼材期貨價格繼上周四站上均線后，周內期價持續走高，且成交、持倉量大幅增加。筆者預計，后市在冬儲持續提振背景下，35號無縫管仍有上行空間。
　　宏觀(guan)數據整體偏好，鋼價下行空(kong)間縮小

　　上(shang)(shang)周，國家統計局公布較多(duo)重量級宏觀(guan)數(shu)據，大部分好(hao)于市(shi)(shi)(shi)場預(yu)期。2017年(nian)全年(nian)國內生產(chan)(chan)總(zong)值達827122億元，同(tong)比增(zeng)長6.9%，高(gao)于市(shi)(shi)(shi)場預(yu)期，實現7年(nian)來首次提(ti)速。2017年(nian)房(fang)地產(chan)(chan)開發(fa)投資(zi)增(zeng)速同(tong)比好(hao)于2016年(nian)，增(zeng)速環(huan)(huan)比回落，但下(xia)滑速度(du)較緩慢，與此同(tong)時，商品房(fang)銷售額增(zeng)速環(huan)(huan)比提(ti)升，房(fang)地產(chan)(chan)市(shi)(shi)(shi)場總(zong)體(ti)保持穩(wen)定。2017年(nian)固(gu)定資(zi)產(chan)(chan)投資(zi)同(tong)比增(zeng)速為(wei)7.2%，12月(yue)份工業增(zeng)加(jia)值同(tong)比增(zeng)長6.2%，均略高(gao)于預(yu)期。總(zong)體(ti)上(shang)(shang)偏好(hao)的宏觀(guan)數(shu)據，提(ti)振了市(shi)(shi)(shi)場需求預(yu)期，縮窄了鋼價波動下(xia)行空間。

　　期貨貼水獲修復，市場冬儲啟(qi)動(dong)

　　雖然宏觀數據偏好，但近期價格波動更多受到短周期因素的影響。從某機構庫存數據上看，2017年11月份下游趕工期導致的鋼鐵庫存下降持續到12月上旬。在35號無縫管期貨(huo)主力(li)合約價格(ge)觸(chu)及近期高(gao)點后，鋼廠庫存與社會庫存之和達到近期最低(di)點，隨后因現貨(huo)價格(ge)太高(gao)而(er)下游需求(qiu)開始季節性回落，總庫存持續增(zeng)加(jia)，鋼廠與貿易商的博弈也開始加(jia)劇。

　　對鋼廠而言，年底噸鋼能有上千元利潤，自然是以收割利潤為主，加速增加庫存;而貿易商則由于2017年冬儲高買低賣的深刻教訓，以及鋼價持續走高對于資金形成的考驗，謹慎增加庫存。然而，在下游終端需求季節性回落的情況下，鋼材現貨市場缺乏托市主力，貿易商因協議量被動增庫存，由此導致社會庫存增幅從個位數升至兩位數，進一步加速現貨價格回落。至此，35號無縫管期貨(huo)價格的(de)深度貼水通過(guo)現貨(huo)價格的(de)大幅下(xia)跌而修復。

　　在此過程中，東北、華北、華東地區部分鋼廠開始推出冬儲政策，但由于現貨價格跌速較快，市場第一波抄底冬儲被套，于是市場普遍將冬儲35號無縫管的價(jia)格(ge)預期(qi)進一步下(xia)調至(zhi)3600元/噸(dun)~3800元/噸(dun)。在成本下(xia)移(yi)、需求季(ji)節性回落(luo)、鋼廠庫(ku)存持續加(jia)(jia)(jia)速增加(jia)(jia)(jia)等因素的疊加(jia)(jia)(jia)影響(xiang)下(xia)，35號無(wu)縫管(guan)現貨價(jia)格(ge)有可能跌至(zhi)3600元/噸(dun)的最(zui)低冬儲(chu)價(jia)位(wei)。

　　環保抑(yi)制供(gong)給(gei)，對(dui)鋼價形(xing)成利多

　　河(he)北省于1月(yue)(yue)12日啟動(dong)了12日~17日區(qu)域一(yi)(石家莊、保定、廊坊、邢臺、衡(heng)水、邯鄲、定州、辛集市(shi))和(he)區(qu)域二(唐山、滄州市(shi))空(kong)氣(qi)重污染橙(cheng)色預警;上周末邯鄲市(shi)又開啟空(kong)氣(qi)重污染紅色預警，全市(shi)鋼鐵企業燒(shao)結機全部停(ting)產，承擔(dan)供(gong)暖任務的高(gao)爐(lu)每天(tian)8時(shi)~16時(shi)實施悶爐(lu)，其余高(gao)爐(lu)自1月(yue)(yue)19日18時(shi)起執(zhi)行(xing)悶爐(lu)72小時(shi)。天(tian)氣(qi)因(yin)素導致的停(ting)限產，將抑(yi)制鋼材供(gong)應，而供(gong)應的減少能提振市(shi)場信(xin)心。

　　此外，環(huan)保部(bu)1月19日發(fa)布公告稱，為加大(da)京津冀及(ji)周邊地區大(da)氣污(wu)染防(fang)治(zhi)工作力(li)度，我國(guo)將在京津冀大(da)氣污(wu)染傳輸通(tong)道城(cheng)市(shi)(shi)執(zhi)行(xing)(xing)大(da)氣污(wu)染物(wu)特(te)別排(pai)放(fang)限值。公告提出，對國(guo)家(jia)排(pai)放(fang)標準(zhun)中(zhong)已(yi)規定特(te)別排(pai)放(fang)限值的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)以(yi)及(ji)鍋(guo)爐，自2018年3月1日起，新受理環(huan)評的(de)(de)建設項目執(zhi)行(xing)(xing)特(te)別排(pai)放(fang)限值;“2+26”城(cheng)市(shi)(shi)現有企(qi)(qi)業(ye)應在規定期(qi)限內達(da)到(dao)(dao)大(da)氣污(wu)染物(wu)特(te)別排(pai)放(fang)限值。逾(yu)期(qi)仍達(da)不到(dao)(dao)的(de)(de)，有關部(bu)門應嚴格按(an)照(zhao)法律要求責(ze)令(ling)企(qi)(qi)業(ye)改正(zheng)或限制生產(chan)、停產(chan)整治(zhi)，并處(chu)以(yi)罰(fa)款;情節嚴重的(de)(de)，經批(pi)準(zhun)后可責(ze)令(ling)停業(ye)、關閉。環(huan)保要求的(de)(de)持(chi)續加強，能有效抑(yi)制鋼材(cai)供給過快(kuai)釋放(fang)。

　　反身性改進周度(du)數據，鋼(gang)廠開始挺價

　　“反(fan)身理論”是國際資本大(da)鱷索(suo)羅斯的(de)(de)核心(xin)(xin)投(tou)資理論，其核心(xin)(xin)思(si)想是價(jia)格(ge)與預期(qi)有自我加(jia)(jia)強的(de)(de)現象，這種現象會隨(sui)著最后的(de)(de)快(kuai)速調(diao)整而結(jie)束(shu)。當前，在冬儲啟動后，短期(qi)現貨價(jia)格(ge)逐步企(qi)穩，而價(jia)格(ge)企(qi)穩又推(tui)動部(bu)分觀望中(zhong)間商(shang)及有補(bu)庫需(xu)求的(de)(de)下游(you)企(qi)業入場補(bu)庫，如此自我加(jia)(jia)強，進而改進周度(du)數據(ju)。上周鋼廠(chang)庫存止升轉跌，同時鋼廠(chang)庫存與社會庫存之和也停止兩位數的(de)(de)增幅，僅環比增加(jia)(jia)5.4萬(wan)噸，相較于1月12日(ri)當周增加(jia)(jia)的(de)(de)65.09萬(wan)噸，明顯(xian)回落。

　　庫存壓力下(xia)(xia)降(jiang)，加之在前期(qi)鋼(gang)價大幅(fu)下(xia)(xia)跌過程中，部(bu)(bu)分鋼(gang)材接單(dan)相(xiang)對充足，鋼(gang)廠(chang)因此(ci)更有底(di)氣挺價。相(xiang)關數(shu)據顯示，1月(yue)17日(ri)~23日(ri)，國內部(bu)(bu)分鋼(gang)廠(chang)累計上調(diao)建(jian)材價格(ge)幅(fu)度(du)在120元(yuan)/噸(dun)~220元(yuan)/噸(dun)。鋼(gang)廠(chang)開(kai)始挺價，加上部(bu)(bu)分入場的(de)冬儲貿(mao)易商推動價格(ge)上行，自(zi)然又將進(jin)一步推動觀(guan)望資金入場冬儲。

　　綜合(he)來看，目(mu)前在宏觀數據(ju)整體偏(pian)好(hao)、第(di)一(yi)季度需求預期不弱(ruo)的背景(jing)下，加之天氣、環保、冬儲(chu)啟動等因素的影響，筆者預計鋼價(jia)仍有上行空間。

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