貿易商惜售 35#無縫管重拾升勢

隨著供應持續收縮，供需矛盾開始激化，鋼材社會庫存創歷史新低。貿易商惜售情緒加重，部分地區甚至出現一貨難求的局面，預計35#無縫管期貨仍有上行空間。

　 　上周滬鋼重拾升勢，截至11月28日收盤，35#無縫管主力1805合約收于3872元/噸，一周漲幅超過200元/噸。1801合約漲勢更加凌厲，一周漲幅 超過300元/噸。我們認為，隨著供應持續收縮，現貨缺口愈發明顯，供需矛盾開始激化，上周鋼材社會庫存創歷史新低，全國多地出現缺規格現象。由于庫存極低，貿易商惜售情緒加重，部分地區甚至出現一貨難求局面。另外，目前1801合約仍貼水華東現貨400元/噸以上，隨著交割月臨近，在現貨如此緊張的背景 下，35#無縫管仍有進一步(bu)上(shang)行空(kong)間。

　　社會庫存創歷史新(xin)低(di)

　　上(shang)周(zhou)據龍川數據統(tong)(tong)計，全社會鋼(gang)材(cai)庫存為836.05萬(wan)(wan)噸，環比大降51.39萬(wan)(wan)噸，創自2013年有統(tong)(tong)計以來(lai)的新低，其中35#無(wu)縫管環比下降26.79萬(wan)(wan)噸。同時，鋼(gang)廠(chang)庫存為420.25萬(wan)(wan)噸，逼近2015年以來(lai)的歷史(shi)低點416.22萬(wan)(wan)噸。

　 　庫存持續大(da)(da)幅下降并創歷史新(xin)低(di)(di)顯示目前的(de)供需(xu)矛盾已經有所激化(hua)，鋼(gang)企大(da)(da)面積限產導致(zhi)供應持續收縮，而(er)需(xu)求出(chu)現(xian)淡季不淡的(de)情(qing)況。部(bu)分(fen)工(gong)(gong)地在環(huan)保限制(zhi)解(jie)除后 開(kai)始加(jia)速施工(gong)(gong)，11月下游需(xu)求出(chu)現(xian)了超(chao)預期釋放(fang)，從而(er)導致(zhi)供應缺口開(kai)始放(fang)大(da)(da)。鋼(gang)廠不斷上(shang)調報價(jia)，對部(bu)分(fen)規格加(jia)大(da)(da)加(jia)價(jia)力度(du)，貿易商由于庫存極低(di)(di)，惜售情(qing)緒加(jia) 重。上(shang)海地區35#無縫(feng)管現(xian)貨(huo)自11月20日以(yi)來累計上(shang)漲接近400元/噸，極低(di)(di)水平的(de)庫存使得現(xian)貨(huo)價(jia)格具有較強的(de)向(xiang)上(shang)動(dong)力。

　　貼(tie)水修復空間仍存(cun)

　 　雖(sui)然近期35#無縫管1801合(he)約(yue)(yue)(yue)持(chi)續上漲(zhang)，但漲(zhang)幅不(bu)及現(xian)(xian)貨，因而1801合(he)約(yue)(yue)(yue)對(dui)現(xian)(xian)貨貼(tie)(tie)水再度擴大(da)。截至11月(yue)28日收盤，1801合(he)約(yue)(yue)(yue)仍貼(tie)(tie)水上海(hai)地區35#無縫管現(xian)(xian)貨526元(yuan)(yuan)/噸。目(mu)前距離1801合(he)約(yue)(yue)(yue)交(jiao)割(ge)僅有(you)1個多月(yue)，考慮(lv)到目(mu)前現(xian)(xian)貨較為緊張，并(bing)且期貨有(you)如此高的貼(tie)(tie)水，空(kong)頭交(jiao)貨意愿并(bing)不(bu)強，超(chao)過500元(yuan)(yuan)/噸以上的貼(tie)(tie)水使得1801合(he)約(yue)(yue)(yue)有(you)繼續向上修復的動力。

　　原料價格持續上漲

　　前期市場對原(yuan)料(liao)(liao)過分悲觀的情緒已(yi)經得到修復(fu)，原(yuan)料(liao)(liao)端鐵(tie)礦(kuang)石、焦煤、焦炭近期出現較(jiao)大幅度(du)(du)的反彈。前期由于鋼企限產，市場對原(yuan)料(liao)(liao)需(xu)求預期比較(jiao)悲觀，鋼廠和(he)貿易商均大量去庫，導致(zhi)現貨出現一定程度(du)(du)的超賣(mai)。

　 　近期，隨著鋼(gang)廠補(bu)庫啟動及市場情緒好轉，原料普遍出(chu)現(xian)較大幅度(du)的(de)上(shang)(shang)漲。以鐵礦(kuang)石為例，鋼(gang)廠從(cong)9月開始(shi)對鐵礦(kuang)石持續(xu)去庫存(cun)(cun)(cun)，在11月上(shang)(shang)旬鋼(gang)廠進口(kou)礦(kuang)庫存(cun)(cun)(cun)可 用天(tian)數下降至(zhi)24天(tian)，而近期鋼(gang)廠加大補(bu)庫力度(du)，2周時(shi)間庫存(cun)(cun)(cun)從(cong)24天(tian)上(shang)(shang)升至(zhi)29天(tian)，焦煤焦炭也發生了類似的(de)情況(kuang)。隨著原料的(de)止跌反彈(dan)，貿易商情緒也出(chu)現(xian)好轉，現(xian)貨交易逐漸開始(shi)活躍，主動拿(na)貨積極性(xing)提(ti)高。

　　原料持續反彈有助于改善前期35#無縫管一枝(zhi)獨秀的局面，產業鏈內部形成了較(jiao)為良好(hao)的向上共(gong)振，成材領漲、原料隨漲的局面有望延續。

綜上(shang)所述，龍川分析(xi)師認為(wei)，隨著供應持(chi)續(xu)收(shou)縮，現貨缺口(kou)愈發明顯，供需矛盾開始激化，上(shang)周鋼材社會庫(ku)存創歷史新低(di)。貿易商惜售(shou)情(qing)緒(xu)加重，部分地區甚至(zhi)出現一(yi)貨難求(qiu)的(de)局面。另外，目(mu)前的(de)1月合約仍貼(tie)水華東現貨超過400元/噸，過高的(de)貼(tie)水使得35#無縫管(guan)仍有進一(yi)步上(shang)行的(de)空間。

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