35#鋼管仍有(you)進一步上行(xing)的空間

　隨著供應持續收縮，供需矛盾開始激化，鋼材社會庫存創歷史新低。貿易商惜售情緒加重，部分地區甚至出現一貨難求的局面，預計35#鋼管期貨仍有上行空間。

　　上周35#鋼管重拾升勢，截至收盤，35#鋼管主力(li)1805合(he)約(yue)(yue)(yue)收于(yu)3872元(yuan)/噸，一(yi)(yi)周(zhou)(zhou)(zhou)漲(zhang)(zhang)幅超(chao)過(guo)200元(yuan)/噸。1801合(he)約(yue)(yue)(yue)漲(zhang)(zhang)勢更加(jia)凌(ling)厲，一(yi)(yi)周(zhou)(zhou)(zhou)漲(zhang)(zhang)幅超(chao)過(guo)300元(yuan)/噸。我們認(ren)為(wei)，隨著(zhu)供應(ying)持續收縮，現(xian)(xian)貨缺口愈發明顯，供需矛盾(dun)開始(shi)激化，上周(zhou)(zhou)(zhou)鋼材社(she)會庫(ku)存(cun)創歷史(shi)新低(di)(di)，全國多地(di)出現(xian)(xian)缺規格現(xian)(xian)象。由(you)于(yu)庫(ku)存(cun)極(ji)低(di)(di)，貿易商惜售(shou)情緒加(jia)重，部(bu)分地(di)區甚至出現(xian)(xian)一(yi)(yi)貨難(nan)求局面。另外，目(mu)前1801合(he)約(yue)(yue)(yue)仍貼水華東現(xian)(xian)貨400元(yuan)/噸以上，隨著(zhu)交割月(yue)臨近，在現(xian)(xian)貨如此緊張(zhang)的背景(jing)下，35#鋼管仍有(you)進一(yi)(yi)步上行空間(jian)。

　　社會庫存創歷史新低(di)

　　上(shang)周據(ju)龍(long)川數據(ju)統計(ji)，全社會鋼材庫(ku)存(cun)為(wei)836.05萬(wan)噸(dun)，環比(bi)大(da)降51.39萬(wan)噸(dun)，創(chuang)自2013年(nian)有統計(ji)以(yi)來(lai)的(de)新低，其(qi)中(zhong)35#鋼管環比(bi)下(xia)降26.79萬(wan)噸(dun)。同時(shi)，鋼廠庫(ku)存(cun)為(wei)420.25萬(wan)噸(dun)，逼近2015年(nian)以(yi)來(lai)的(de)歷史低點416.22萬(wan)噸(dun)。

　　庫存持續大幅下降(jiang)并創歷史新低(di)顯示目前的(de)供需(xu)矛盾已經有所激化，鋼企大面積限(xian)產導致供應持續收(shou)縮，而需(xu)求出現(xian)淡(dan)季不(bu)(bu)淡(dan)的(de)情(qing)況。部分(fen)工地(di)在環(huan)保限(xian)制解(jie)除后開(kai)始加(jia)(jia)速施工，1月(yue)下游需(xu)求出現(xian)了超預(yu)期釋放(fang)，從而導致供應缺口開(kai)始放(fang)大。鋼廠不(bu)(bu)斷上調報(bao)價，對部分(fen)規格加(jia)(jia)大加(jia)(jia)價力度，貿易商(shang)由于(yu)庫存極低(di)，惜售情(qing)緒加(jia)(jia)重。上海(hai)地(di)區35#鋼管現(xian)貨自1月(yue)20日以來累(lei)計上漲接近400元(yuan)/噸，極低(di)水平(ping)的(de)庫存使得(de)現(xian)貨價格具有較強的(de)向上動力。

　　貼水修復空間仍存

　　雖然近期35#鋼管1801合約持續上漲，但漲幅不及現貨，因而1801合約對現貨貼水再度擴大。截至收盤，1801合約仍貼水上海地區35#鋼管現貨(huo)526元/噸。目(mu)前(qian)距離1801合約交割僅有(you)1個多月，考慮到目(mu)前(qian)現貨(huo)較為緊張，并且(qie)期貨(huo)有(you)如此高的(de)貼水，空頭(tou)交貨(huo)意(yi)愿并不強，超(chao)過500元/噸以上的(de)貼水使得1801合約有(you)繼(ji)續向上修復(fu)的(de)動(dong)力。

　　原料價格持(chi)續(xu)上漲

　　前期市(shi)場對(dui)原料過分悲觀的(de)情緒已經得到(dao)修復(fu)，原料端鐵礦石(shi)、焦煤、焦炭近期出現較(jiao)大幅(fu)度(du)的(de)反彈。前期由于鋼企(qi)限產，市(shi)場對(dui)原料需(xu)求預(yu)期比較(jiao)悲觀，鋼廠和(he)貿易商均大量去庫，導(dao)致現貨出現一定程度(du)的(de)超賣(mai)。

　　近(jin)期，隨(sui)著鋼廠(chang)補庫(ku)(ku)啟動及市(shi)場情(qing)緒好轉(zhuan)，原(yuan)料(liao)普遍出現較大(da)幅(fu)度(du)的上(shang)漲。以(yi)鐵礦石為例，鋼廠(chang)從(cong)3月開始(shi)對鐵礦石持續去庫(ku)(ku)存，在4月上(shang)旬鋼廠(chang)進口礦庫(ku)(ku)存可用天(tian)數下(xia)降(jiang)至24天(tian)，而(er)近(jin)期鋼廠(chang)加(jia)大(da)補庫(ku)(ku)力度(du)，2周時間庫(ku)(ku)存從(cong)24天(tian)上(shang)升至29天(tian)，焦(jiao)煤(mei)焦(jiao)炭也發生了類似的情(qing)況。隨(sui)著原(yuan)料(liao)的止跌反彈，貿易(yi)商情(qing)緒也出現好轉(zhuan)，現貨交(jiao)易(yi)逐漸開始(shi)活躍(yue)，主(zhu)動拿貨積極性提(ti)高(gao)。

　　原料持續反彈有助于改善前期35#鋼管一枝獨秀的局(ju)面，產(chan)業鏈內部形成了較為(wei)良(liang)好的向上(shang)共振，成材領漲(zhang)、原料隨(sui)漲(zhang)的局(ju)面有望延續(xu)。

　綜(zong)上(shang)所述，我(wo)們(men)認為，隨著供(gong)應持續(xu)收(shou)縮，現貨缺(que)口愈發(fa)明顯，供(gong)需(xu)矛盾開始激(ji)化，上(shang)周(zhou)鋼材社會(hui)庫存創歷史新低。貿易(yi)商(shang)惜售情(qing)緒加重，部分(fen)地區甚(shen)至出現一貨難求的局面。

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