35#鋼管缺乏持續上行動能

　　35#鋼管上周出現深V走勢，主力1801合約一度下探至最低425.5元/噸，隨后周四、周五兩日出現大幅反彈，本周一高位振蕩。我們認為，短期經歷大幅反彈后，35#鋼管暫時缺乏連續上攻動能。一方面，進入10月后，停產鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產提前，35#鋼管需求持(chi)續(xu)走(zou)弱(ruo)。并(bing)且，鋼廠目(mu)前(qian)原料庫(ku)存仍處于相對(dui)偏高(gao)水平(ping)，進一步補(bu)庫(ku)的(de)意愿不強。另一方面，四季度一般是(shi)外(wai)礦(kuang)發貨高(gao)峰期(qi)(qi)，最近外(wai)礦(kuang)發貨水平(ping)仍處高(gao)位。雖然(ran)內礦(kuang)也受環(huan)保影響出現(xian)減(jian)產(chan)，但(dan)絕(jue)對(dui)量較為有(you)限。總(zong)體而言(yan)，35#鋼管目(mu)前(qian)面臨供增需減(jian)的(de)局面，短期(qi)(qi)或缺乏連續(xu)上(shang)攻動能。

　　限產鋼企(qi)逐漸增多

　　進(jin)入10月(yue)后(hou)，北方地(di)區鋼(gang)(gang)企限產(chan)(chan)力度繼續加大。武(wu)安(an)政(zheng)府(fu)發布《2017—2018鋼(gang)(gang)鐵、焦化行業秋冬季錯(cuo)峰(feng)生產(chan)(chan)方案》，對鋼(gang)(gang)企實(shi)施提前限產(chan)(chan)，并且(qie)限產(chan)(chan)比例有(you)所增加。隨后(hou)唐山市政(zheng)府(fu)發布《關于進(jin)一(yi)步強(qiang)化十月(yue)份空氣質量(liang)(liang)改(gai)善措施的通(tong)知》，決定把(ba)唐山鋼(gang)(gang)企錯(cuo)峰(feng)生產(chan)(chan)啟動(dong)時間由11月(yue)15日提前至10月(yue)12日。武(wu)安(an)、唐山兩(liang)地(di)鋼(gang)(gang)鐵產(chan)(chan)能較大，實(shi)施錯(cuo)峰(feng)生產(chan)(chan)導致鋼(gang)(gang)企產(chan)(chan)量(liang)(liang)受到較大影(ying)響，從而對35#鋼(gang)(gang)管需求產(chan)(chan)生明顯制(zhi)約。

　　另外，“2+26”城市(shi)鋼鐵取(qu)暖季限(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)從11月15日開始(shi)，到2018年3月15日結(jie)束(shu)，持(chi)續4個月。其(qi)中(zhong)，河(he)北及山東多地鋼廠均面臨50%的限(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)，其(qi)他城市(shi)也(ye)有30%—50%的限(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)要求(qiu)。根據我們的估算，若全(quan)部(bu)(bu)28個城市(shi)按照(zhao)50%力度限(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)，將導致(zhi)粗(cu)(cu)鋼產(chan)(chan)量下降(jiang)(jiang)4003萬(wan)噸(dun)(dun)，35#鋼管(guan)需(xu)求(qiu)將減少約6000萬(wan)噸(dun)(dun);若全(quan)部(bu)(bu)城市(shi)按照(zhao)30%力度限(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)，將導致(zhi)粗(cu)(cu)鋼產(chan)(chan)量下降(jiang)(jiang)2402萬(wan)噸(dun)(dun)，35#鋼管(guan)需(xu)求(qiu)將減少約3500萬(wan)噸(dun)(dun)。預(yu)計未來限(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)鋼企會進一(yi)步(bu)增(zeng)加(jia)，35#鋼管(guan)需(xu)求(qiu)有繼續惡化的可(ke)能(neng)。

　　35#鋼管(guan)進口量創新高

　　最新(xin)數據顯示，2017年9月我國進口(kou)35#鋼(gang)管首(shou)次突(tu)破(po)1億(yi)噸(dun)大關，達到(dao)1.03億(yi)噸(dun)，創出歷史新(xin)高;1—9月累計進口(kou)8.17億(yi)噸(dun)35#鋼(gang)管，同比增加7.10%。但從(cong)國慶后的外礦(kuang)發貨情況來(lai)看，由于(yu)35#鋼(gang)管價快速下(xia)跌，35#鋼(gang)管價格指數一(yi)度跌至60美元/噸(dun)以下(xia)，外礦(kuang)發貨積極性有所(suo)降(jiang)低。另外，環保檢查趨嚴，部分國產礦(kuang)山供應(ying)受到(dao)較(jiao)大影響。目(mu)前(qian)的國產礦(kuang)開(kai)工率較(jiao)前(qian)期高點下(xia)降(jiang)5個百分點，未來(lai)有進一(yi)步下(xia)降(jiang)的可(ke)能(neng)。

　　庫存(cun)或(huo)結束(shu)連降之勢(shi)

　　隨著鋼(gang)企限產增多，需求(qiu)承壓，港口(kou)庫(ku)(ku)存連(lian)降趨勢或結(jie)束。另外(wai)，最新統計數(shu)據顯示(shi)，鋼(gang)廠進口(kou)礦可用天(tian)數(shu)為25天(tian)，較國慶前下(xia)降1天(tian)，處于歷史偏高位置(zhi)。鋼(gang)廠表(biao)示(shi)目前35#鋼(gang)管庫(ku)(ku)存基(ji)本滿(man)足生產，考慮到未(wei)來的減產限產，補(bu)庫(ku)(ku)意愿并(bing)不強(qiang)烈。

　　綜上，我們認為，進入10月后停產鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產提前，加之11月15日后“2+26”城市采暖季鋼企限產的正式實行，未來35#鋼管需求有進一步惡化的可能。鋼廠的35#鋼管庫存處于相對偏高位置，進一步補庫意愿不強。而供應方面，四季度一般是外礦發貨高峰期。雖然內礦受環保影響出現減產，但絕對量較為有限。總體而言，35#鋼管目前面臨供增需減(jian)的局面，短期或(huo)缺乏連續上攻(gong)的動能。

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